中国版ZARA退市++*zara 退出中国

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巨亏16亿至21亿，“中国版ZARA”拉夏贝尔大崩溃，一年关掉4400个门店，怎么看？

个人观点：1、拉夏贝尔连续两年亏损，其股票极有可能被实施“退市风险警示”的处理；2、拉夏贝尔大量关闭门店，转让亏损资产经营也未见好转，显示公司面临很大的经营压力，未来前景不容乐观。

一、拉夏贝尔目前面临的主要问题在于盲目扩张，存在大量低效亏损门店，库存积压严重，拉夏贝尔这种大规模的关店，显示公司经营存在较大的经营问题。

2020年1月21日晚，拉夏贝尔发布业绩预亏公告 ，预计公司 2019 年亏损额为16亿元到21亿元。由于拉夏贝尔2018 年亏损1.60亿元，公司 A 股股票将在 2019 年度报告披露后被实施“退市风险警示”的处理。仅两年时间，拉夏贝尔市值就从120 亿元降至现在的 30 亿元左右，1月22日，拉夏贝尔股价下跌7.65%报收4.83元，较其上市以来的最高位29.75元下跌近84%。其国内经营网点数量已由2019年初的 9269 个降至2019年6月的 6799个至年末则仅剩4800 余个，一年时间里关掉4400个左右的门店。

二、拉夏贝尔2019年亏损主要表现在以下4个方面：

1、由于已关闭门店的经营亏损以及一次性确认装修摊销费用，亏损 4 至 4.5 亿元，但大举关店并没有有效挽救拉夏贝尔的颓势，其仍面临极大的资金压力。（1）、截至 2019 年三季度末，该公司资产总额为 97.02 亿元，负债总额为 71.61 亿元，资产负债率已高达 73.81%。（2）、11 月 27 日公司向乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司贷款 5.5 亿元，其中2 亿元将用于偿还银行借款；剩余 3.5 亿元用作供应链采购货款。（3）、2019年，拉夏贝尔甚至曾通过出租总部大楼来缓解资金压力。

2、为加速经营现金回流，公司加大了往季货品销售力度及折扣力度，使得销售毛利率同比有所下降，导致2019年毛利额较上年同期减少约6.5 亿元，截至2019年三季度末，其存货存货账面价值依然高达21.99亿元。

3、由于平均贷款余额增加导致利息支出同比增加，且公司总部大楼等基建项目投入使用导致折旧费用同比增加，合计增加费用约 1.5 至 2 亿元；

4、由于部分投资项目自身经营亏损以及公司处置亏损项目导致公司报告期内损失约 3 亿元。

三、拉夏贝尔主营大众女性休闲服装，近年快速扩张及加速直营模式使得上市募集到的资金几乎全部用于零售网络的扩张，其线下网点数量由此获得高速增长，截至 2017 年底，拉夏贝尔的线下网点数量达 9448 个，从而使得人工成本、租金、商场等固定成本支出大幅增加，导致盈利水平大幅下滑，2017 年，拉夏贝尔净利润为5.37亿元，同比下降 19.53%。2018 年亏损 1.99亿 元，同比大降 137.06%。2018 年国内女装十大品牌排行中，拉夏贝尔排在第八，但2019 年双十一女装行业销量排名未进入前十。

四、拉夏贝尔为改善业绩承压的状态，也被迫剥离亏损资产，但经营状况并不见好，2019年前三季度拉夏贝尔实现营业收入 57.57 亿元，同比下降 7.16%；扣非归母净亏损为 9.13 亿元，同比大降 645.20%。

1、2019年10 月，因控股子公司杰克沃克持续经营亏损、资不抵债，已不具备持续运营能力，拉夏贝尔向法院申请破产清算。截至 2018 年末，杰克沃克的总资产为 1.74 亿元，净资产为 -1.66 亿元，2018 年度实现营业收入 1.72 亿元，净亏损 1.62 亿元。　

2、2019年6月，拉夏贝尔以2.75亿元的交易对价转让其持有的天津星旷98.04%份额。

3、2019年12月18日，拉夏贝尔拟以人民币 1 元的交易对价转让子公司形际实业 60% 股权，截至 2019 年 11 月 30 日，形际实业资产总额为 2929.51 万元，净资产为 -5057.43 万元；2019 年 1 月至 11 月，其实现营业收入 903.84 万元，亏损额为 3711.64 万元。此前，拉夏贝尔还分别进行了出售基金公司和电商控股公司股份重组。

五、2019年8月6日拉夏贝尔实控人邢加兴质押给海通证券的 1.416 亿股已低于最低履约保障比例，因其未提前购回且未采取履约保障措施，质权人已发出股票质押违约书面通知，公司股份已爆仓违约，该质押股份占公司总股本的 25.85%，占其直接持有公司股份的 99.81%，目前该问题仍未得到解决。

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